確成硅化:綠色輪胎東風吹起,高分散白炭黑迎增長

    亞洲最大、世界 第三大高分散白炭黑生產企業(yè)。公司是亞太第一、世界第三的高分散白炭黑制造商,擁有沉淀法白炭黑產能21萬噸, 其中高分散白炭黑15萬噸。業(yè)績連續(xù)七年持續(xù)增長,無明顯行業(yè)周期。2015年公司凈利潤高達1.16億元,銷售凈利潤超過15%。公司利潤在所有國內白炭黑廠家中位列第一,同行業(yè)中遙遙領先,行業(yè)龍頭地位顯著。

    綠色輪胎高速發(fā)展推動高分散白炭黑需求。美國是世界上最早提出輪胎等級分級法規(guī)的國家,并通過法規(guī)統(tǒng)一輪胎質量分級系統(tǒng),并要求在胎側上?？棠蜏囟鹊燃?、牽引力、磨耗這三項指標。歐盟在2012年也開始強制性地實施在輪胎上加貼指數(shù)等級標簽的法規(guī)。2015年5,國務院印發(fā)了“中國制造2025”,開始全面的推進“綠色制造”,加強制造業(yè)的升級。為了適應市場發(fā)展需求,為了促進汽車輪胎綠色低碳的循環(huán)發(fā)展,促進汽車產業(yè)的健康發(fā)展,“中國綠色輪胎等級認證”于2016年出臺。預計輪胎標簽法也將于2017年出臺, 2019年強制實施。這一系列綠色輪胎東風也將加速高分散白炭黑的需求。
    行業(yè)高壁壘和全產業(yè)鏈優(yōu)勢。高分散白炭黑是具有高壁壘的產業(yè)。核心設備都是非標,工藝流程控制復雜,國家標準尚未頒布實施, 產品配方復雜,技術人才緊缺,需要通過客戶各自的生產認證。國際輪胎巨頭合格供應商認證過程需要2-4年,認證需要很長的周期。公司通過全產業(yè)鏈一體化運營,安徽確成生產原材料硅酸鈉。無錫東沃化能生產原料硫酸以及蒸汽電力,余熱回收蒸汽再利用。全產業(yè)鏈布局不僅為公司提供穩(wěn)定的原料,而且在原材料價格波動的情況下提供了更強的議價能力。 投資建議:預計公司2016/2017/2018年 EPS 1.07、1.34、1.70元, 對應PE 17X、13X、10X 倍,給予“買入”評級。